中国の「天文学的な負債」があると言われているが、誰に対して借金をしているのか、つまり「誰が債権者なのか」という疑問が湧く。
結論から言えば、中国の負債のほとんどは「国内」で完結しており、最大の債権者は「中国国民（の預金）」と「国有銀行」だった。
主な債権者の構成を、負債の種類別に整理すると以下のようになる。
１．誰が債権者なのか？（負債の持ち主）
中国の債務（政府、地方政府、企業）を支えているのは、主に以下のグループである。
• 四大国有銀行（最大の直接的債権者）
◦ 中国工商銀行、中国建設銀行、中国農業銀行、中国銀行の4行が、負債の大部分を「融資」という形で保有している。
• 中国国民（最終的な債権者）
◦ 中国は世界的に見ても家計の貯蓄率が非常に高い国で、国民が国有銀行に預けた膨大な預金が、銀行を通じて政府や国有企業の債務（貸付）に回っている。つまり、巡り巡って「国民の預金」が最大の原資となっている。
• 機関投資家・信託（理財商品など）
◦ 富裕層や中産階級が購入する「理財商品（投資信託のようなもの）」を通じて、地方政府のインフラ事業（LGFV/融資平台）に資金が流れている。
２．中国の負債の特徴：対外債務の少なさ
日本や米国と決定的に違うのは、「外貨建ての借金（対外債務）」が極めて少ないことだ。
• 内債が中心：負債の9割以上が人民元建てであり、債権者も国内の機関だ。
• デフォルト（破綻）しにくい理由：債権者（銀行）も債務者（国有企業や地方政府）も、すべて「共産党」のコントロール下にある。最悪の場合、政府の命令で返済期限を延長したり、利息を減免したりといった、身内同士での「調整」が可能だ。
３．最も深刻な「地方政府」の負債
「天文学的」と言われる主な要因は、地方政府が設立した「融資平台（LGFV）」という隠れ借金だ。
リスクの本質は「倒産」ではなく「停滞」
中国がすぐに「倒産」すると言われないのは、債権者が国内の身内（国有銀行）であり、中央銀行が資金を供給して帳尻を合わせられるからだ。
しかし、その代償として以下のようなリスクを抱えている：
① ゾンビ企業の温存：本来破綻すべき企業が借金で生き残り、経済の効率が悪化する。
② 国民へのしわ寄せ：銀行が不良債権を抱えることで預金金利が低く抑えられたり、物価上昇を招いたりする形で、最終的に国民の資産価値が目減りする。
③ 若年層への負担：将来の成長を担保に今の借金を返していくため、現役世代の負担が増し、消費が冷え込む原因となっている。
まとめ
中国の債権者は、外国ではなく「中国の銀行」であり、その原資は「中国国民の貯蓄」だ。したがって、「他国から取り立てられて破綻する」という形ではなく、国内の経済がじわじわと「低成長・デフレ」に陥っていくことが最大の懸念材料とされている。
恒大やBYDが倒産しないのも、この辺の事情があったからだった。